本报记者 吴 珊 昌校宇

　　“种一棵树最佳的时候是十年前，其次是当今。”这句话哀感顽艳地形貌了境内ETF（往还型绽放式指数基金）商场的近况与异日。

　　历经二十余载发展，境内ETF从老本商场的“改革品类”跃升为住户钞票处置的“中枢器用”。2024年，境内ETF迎来历史性高出——持有A股市值初次特出主动基金，总畛域一度冲破3.83万亿元，产物数目超千只，记号着以ETF为代表的指数化投资器用认真踏进基金商场的主流阵营。

　　不外，富贵背后隐忧渐显。头部公募机构依托超大畛域ETF占据了超80%的商场份额，开始地位不停巩固；中微型公募机构虽在细分畛域深挖护城河，但商场份额不及3%。同期，在ETF畛域向4万亿元冲刺的路上，产物同质化等问题愈发隆起，何如通过改革产物假想、相反化布局等已毕破局，已成为全行业共同面对的政策课题。

　　ETF商场畛域跃升

　　成基金业增长引擎

　　ETF是一种追踪“标的指数”变化且在证券往还所上市往还的基金。2004年，为安闲投资者对低成本、高效果投资器用的需求，同期推动老本商场改革，境内ETF商场破冰开拔。历经二十余年发展，ETF商场已毕三级跃升：首个万亿元畛域蓄积耗时17年；第二个万亿元扩容周期裁汰至3年；2024年更以惊东谈主的9个月完成第三个万亿元增量，并于同庚9月末达到3.83万亿元，成为公募基金行业的中枢增长引擎。

　　跟着畛域不息扩容，ETF的资金虹吸效应与资产建树效果进一步突显。《上海证券往还所ETF行业发展论述（2025）》自大，2024年，境内ETF畛域增长1.6万亿元；商场资金净流入近1.2万亿元，创历史新高。适度2024年底，境内往还所挂牌上市的ETF数目达1033只，总畛域达3.7万亿元，较2023年底分离增长16%和81%。其中，股票ETF畛域达2.89万亿元，创历史新高，约占A股总市值的3%。

　　一系列攀升的数据了了勾画出ETF商场的增长轨迹。其增长既缘于政策红利与监管改革的双重启动，也成绩于商场参与者的平方招供，重迭“国度队”资金的政策性增配，在需求端变成了强劲的共振。

　　上海证券基金评价缱绻中心高等基金分析师孙桂平对《证券日报》记者示意：“政策补助为ETF发展按下‘加快键’。2024年4月份发布的新‘国九条’明确残暴‘建立往还型绽放式指数基金（ETF）快速审批通谈，推动指数化投资发展’。政策传导效应赶快显现，以中证A500ETF为代表的宽基ETF在畛域增长、资金净流入等中枢观点上屡改革高，推动ETF商场加快扩容。”

　　此外，中国东谈主民银行改革推出“证券、基金、保障公司互换便利”，允许合乎条目的机构以股票ETF等资产手脚典质品获取流动性补助，也为ETF商场的快速发展提供了坚实的政策撑持和流动性保障。

　　除政策红利不息开释外，精确安闲投资者多元化需求，亦然ETF畛域跃升的要道要素。

　　兴银基金处置有限包袱公司ETF基金司理刘帆对《证券日报》记者示意：“跟着ETF产物谱系不停完善，其低费率、高透明度的上风日益突显，成为个东谈主投资者资产建树的伏击采选。同期，商场对指数化、系统化投资策略的需求激增，ETF凭借散布化投资、低追踪舛误及往还活泼性等本性，精确匹配了机构投资者的建树诉求，成为其高效参与商场的中枢器用之一。”

　　兴业基金处置有限公司（以下简称“兴业基金”）指数投资团队觉得，在权利资产逾额收益（α）获取难度加大确当下，商场对能以低成本获取商场平均收益（β）的产物需求权贵上涨。指数基金的本性与面前商场需求高度契合，ETF手脚指数基金中往还较为肤浅的品种，受到场内投资者喜欢，成为其建树权利资产的优选。

　　此外，“国度队”增持与中永远资金入场变成协同效应，成为推动ETF商场崛起的伏击力量。

　　在2024年《政府责任论述》残暴“增强老本商场内在庄重性”方向后，以中央汇金投资有限包袱公司等为代表的“国度队”资金，大幅增持沪深300ETF等宽基产物，既已毕了平抑商场波动的短期方向，又带动了中永远资金不息流入。孙桂平先容称：“2024年，宽基ETF畛域增长占ETF商场一谈新增畛域的80%以上，其中‘国度队’资金的不息增持是伏击推能源。”

　　这一不雅点也在基金财报数据中得到充分考据。适度2024年末，中央汇金投资有限包袱公司及中央汇金资产处置有限包袱公司所有持有华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF、中原沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的基金份额分离达622.76亿份、469.63亿份、325.83亿份、298.41亿份。另外，2024年第三季度成立的首批中证A500ETF也取得机构投资者的喜欢，记者对比基金上市往还公告书与2024年四季报数据发现，包括险资在内的机构投资者对多只产物进行了大手笔增持，进一步印证了中永远资金对宽基ETF的建树偏好。

　　硬人恒强并非随机

　　中小公司不甘陪跑

　　ETF商场空前富贵，公募机构纷繁加大布局力度，但商场竞争格式呈现彰着的分化态势。头部机构依托畛域壁垒、品牌效应及投研体系上风，紧紧占据商场主导地位；中微型机构在流动性耕种、渠谈资源争夺方面相对乏力，面对较大的竞争压力。

　　Wind资讯数据自大，适度2月16日，全商场共有52家公募机构布局非货币ETF。其中，头部10家机构的非货币ETF畛域均超1000亿元，所有占据80%以上的商场份额；尾部30家机构的非货币ETF畛域占比不及3%。

　　头部效应愈发权贵，径直体当今公募机构旗下ETF产物畛域及本人处置畛域的双向增长上。以华泰柏瑞基金处置有限公司（以下简称“华泰柏瑞基金”）为例，2024年，其旗舰产物沪深300ETF畛域激增超2000亿元，推动该公司非货基处置畛域从2846.69亿元跃升至5657.06亿元，增幅达98.72%，带动其行业名次从第18位（2023年末）大幅擢升至第8位（2024年末），踏进行业前十。值得留心的是，华泰柏瑞基金指数化政策见效权贵：适度2024年末，该公司指数基金畛域占比超70%，其中非货币ETF畛域冲破4700亿元，成为其畛域彭胀的中枢驱能源。这一施展与易方达基金处置有限公司等头部机构的非货币ETF畛域2024年已毕翻倍增长相呼应。

　　硬人恒强的商场格式并非随机，兴业基金指数投资团队觉得：“手脚获取商场β的投资器用，ETF的中枢价值在于持有成本和往还成本双重优化。从持有成原本看，畛域较大的ETF能摊薄固定费率，在换取处置费率下，其畛域效应有助于指责追踪舛误；从往还成原本看，投资者生意份额需公募机构及作念市商提供较多的流动性供给，畛域较大的ETF频繁具备更满盈的流动性补助，可减少投资者的往还摩擦成本。基于此，投资者倾向于采选同类指数中畛域大、流动性好的ETF，这种偏好进一步推动了资金向此类ETF采集。”

　　在天投合资参谋人有限公司（以下简称“天投合顾”）基金评价中心有关东谈主士看来，ETF商场头部化格式的变成是品牌效应、畛域效应和先发上风三伏击素共同作用的扫尾。开始，头部公募机构凭借永远蓄积的商场声誉和投资者信任，更易取得资金喜欢。其次，头部机构依托资源上风和运营智力，能够提供更具竞争力的费率水柔顺更优的流动性补助。临了，早期布局ETF畛域的头部机构已领有训练的训导和本事壁垒，新进入者难以在短时候内已毕赶超。

　　比较之下，中微型公募机构和新进入者面对严峻挑战。

　　“ETF的斥地和运营需要干预广泛东谈主力、物力和财力，尤其是在投研团队设立、产物假想、系统设立、商场实行和流动性处置等方面。对于中微型公募机构来说，这粗略是一项‘烧钱’的业务。”天投合顾基金评价中心有关东谈主士评释注解称，跟着部分ETF处置费率降至0.15%，处置畛域或需达到数十亿元以致上百亿元才能已毕盈亏均衡。好多新进入者可能因畛域不及难以盈利，最终沦为商场的“陪跑者”。

　　华北地区某中型公募机构里面东谈主士则持不同不雅点，其觉得：“不可毛糙地界说新进入者是‘陪跑者’，市局势位取决于基金处置东谈主的ETF布局策略，如能采纳相反化阶梯，仍然有契机在商场中占据一隅之地，尽管这还是过会很是深奥。”

　　天然行业马太效应突显、增量空间收窄，但公募机构对ETF赛谈的攻守竞逐仍然热烈。头部公募机构在断层式开始的同期，还在探索何如进一步扩大商场份额，以防逆水行舟；面对“保底数十亿元以致上百亿元处置畛域才能隐蔽运营成本”的执行压力，中微型公募机构依旧采选“寸土必争”。

　　在刘帆看来，千般公募机构争相涌入ETF赛谈，既是稳当商场趋势的势必采选，亦然基于资源天赋和政策定位的主动决策。

　　“天然频年来境内ETF畛域擢升较快，但与好意思国等训练商场比较，其在公募基金中的占比仍处于偏低水平，永远增长后劲无边，因而诱骗了公募机构凄惨‘皆卷’布局。”孙桂平如是说。

　　此外，ETF对“国度队”资金的诱骗力，成为千般公募机构竞相布局的伏击能源。

　　天投合顾基金评价中心有关东谈主士示意：“频年来，ETF畛域逆势增长，成为公募机构拓展商场份额的要道持手。同期，2024年，被迫指数基金畛域初次特出主动权利类基金，这一趋势促使千般公募机构加快完善ETF产物线布局，中枢方向直指‘国度队’资金的贯串。”

　　“‘国度队’资金已成各家ETF处置东谈主竞相争夺的方向。”上述华北地区某中型公募机构里面东谈主士坦言，从2023年和2024年的公募基金畛域名次来看，尤其是竞争最为热烈的前十名，“国度队”资金的流向是决定位次变动的最大变量。

　　不外，诱骗“国度队”资金并非易事。从历史建树偏好来看，这类中永远资金更倾向于采选处置畛域大、投资智力强、商场口碑佳的头部机构。因此，天投合顾基金评价中心有关东谈主士建议：“公募机构在布局ETF时，不仅要擢升产物畛域和流动性，更应留意强化投研智力和品牌影响力，以增强产物竞争力。”

　　改革与相反化竞速

　　指数化投资拓新域

　　2025年以来，监管部门围绕推动指数化投资高质地发展出台了一系列政策。继1月22日六部门聚集印发《对于推动中永远资金入市责任的实施决议》，强调“提高权利类基金的畛域和占比”后，证监会于1月26日推出《促进老本商场指数化投资高质地发展举止决议》，残暴优化ETF注册刊行安排、指责指数基金投资成本等12项具体举措，为ETF商场稳健发展注入新动能。

　　面对ETF商场渐行渐近的4万亿元畛域远景，改革和相反化成为公募机构霸占商场份额的要路门路，头部公募机构凭借资源天赋加快布局前沿畛域，中微型机构则聚焦细分赛谈，试图通过底层资产改革、器用化场景拓展以及详尽化业绩构建相反化竞争力。

　　刘帆先容称，在ETF商场分层竞争格式深刻布景下，头部公募机构主要通过补皆产物线、构建全谱系ETF矩阵以及优化费率等策略，进一步强化商场开始地位；中微型公募机构则别具肺肠，避让热点宽基ETF，转而在Smart beta（聪慧贝塔，介于传统被迫投资与主动投资之间的策略）、债券ETF等特质畛域寻求冲破，以相反化产物供给和特质化服求已毕错位竞争。

　　对于新进入者，天投合顾基金评价中心有关东谈主士建议：“需通过相反化策略开辟新增长点，如布局作风策略ETF、主题ETF、跨境ETF等改革式产物，或与指数公司深度伙同，斥地定制化指数产物，以特有的产物定位和细分商场渗入已毕弯谈超车。”

　　此外，在ETF商场竞争日趋尖锐化的布景下，部分公募机构正通过布局普通指数基金、指数增强基金等“非ETF”产物，开辟指数化投资的新战场。

　　以热点指数中证A500为例，蛇年着手，多家机构争相入场，鹏扬基金处置有限公司、浦银安盛基金处置有限公司等机构旗下的指数增强基金、指数基金等接踵发售。除了刊行端外，讲演端也迎来“新样貌”，为这一赛谈的竞争再添变数。证监会官网自大，2月6日，汇泉基金上报的汇泉中证A500指数目化增强基金的有关材料已获袭取。

　　对此，天投合顾基金评价中心有关东谈主士示意：“布局普通指数基金、指数增强基金等可被视为一种相反化策略，尤其对于中微型公募机构而言，其斥地成本和运营难度相对较低，且能有用幸免与头部公募机构在ETF畛域的正面交锋，为指数化业务蓄积训导。不外，普通指数基金等在流动性、策略活泼性等方面频繁忘形于ETF，可能难以诱骗大畛域资金建树。”

　　从2004年认真起程到如今焕发发展，境内ETF商场正如一棵繁茂成长的树木，在政策补助与商场需求的柔润下，不停开枝散叶、硕果累累。

　　刘帆乐不雅判断，2025年，境内ETF商场畛域将延续增长趋势。“相较于好意思国股票ETF持有股票总市值12%的占比，国内股票ETF持有A股总市值的比例仍有擢升起间。同期，ETF产物种类将进一步丰富，隐蔽更多资产类别和策略类型。”

　　政策层面，刘帆觉得：“在系列政策补助下，瞻望异日社保基金、待业金等中永远资金将不息流入，ETF商场流动性和活跃度有望权贵擢升，机构投资者参与度也将进一步加深，推动投资者结构不息优化。”

　　费率方面，有业内东谈主士显现：“降费趋势或将延续，ETF详尽费率仍有进一步下行空间。”

　　在天投合顾基金评价中心有关东谈主士看来，奉陪中国老本商场对外绽放稳步激动，跨境ETF有望成为伏击的资产建树器用，推动境内ETF商场的国外化程度。

　　2025年，境内ETF商场的新篇章正加快书写。在政策次第不息完善和商场生态不停优化的双重加持下，ETF有望在诱骗中永远资金、服求实体经济方面施展更大作用，同期为投资者提供愈增多元化、详尽化的资产建树器用，助力老本商场高质地发展再上新台阶。

MACD金叉信号变成，这些股涨势可以！ 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱剪辑：何松琳